中國銀行國際金融研究所3日發(fā)布的報告稱，一直以來我國的外債統(tǒng)計和管理與國際標(biāo)準(zhǔn)存在較大差異。為了提高我國外債統(tǒng)計質(zhì)量，充分體現(xiàn)人民幣國際化進程，防范外債風(fēng)險，近日，人民銀行、外匯管理局按照國際貨幣基金組織的“數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)(SDDS)”調(diào)整了我國外債數(shù)據(jù)口徑。目前，我國外債可持續(xù)水平較高，總體風(fēng)險不大。長期看，隨著人民國際化的快速發(fā)展，越來越多的境外非居民持有人民幣資產(chǎn)，人民幣外債增長迅速，對外債整體風(fēng)險的管控仍不容松懈。報告全文如下:人民幣國際化與我國外債管理隨著人民國際化的快速發(fā)展，越來越多的境外非居民持有人民幣資產(chǎn)，人民幣外債增長迅速。為了提高我國外債統(tǒng)計質(zhì)量，充分體現(xiàn)人民幣國際化進程，防范外債風(fēng)險，近日，人民銀行、外匯管理局按照國際貨幣基金組織的“數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)(SDDS)”調(diào)整了我國外債數(shù)據(jù)口徑，公布了包含人民幣外債在內(nèi)的全口徑外債數(shù)據(jù)。
一、此次外債口徑調(diào)整的背景一直以來我國的外債統(tǒng)計和管理與國際標(biāo)準(zhǔn)存在較大差異。根據(jù)IMF、世界銀行、國際清算銀行等國際機構(gòu)聯(lián)合出版的《外債統(tǒng)計:編制者和使用者指南》，外債是指“在任一時點上目前的實際負債余額，該負債要求債務(wù)人在未來某一時點償還本金和利息，并且是某一經(jīng)濟體居民對非居民的欠債”。在外債統(tǒng)計上，按照主體資格來確認債務(wù)，本、外幣外債均按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進行統(tǒng)計。在外債管理上，國際上更強調(diào)的是公共部門外債和私人部門外債的區(qū)別。同時，將國內(nèi)債務(wù)與對外債務(wù)一并加以考慮，以反映債務(wù)人尤其公共部門債務(wù)人的整體負債狀況及其對外償付能力，并沒有將本幣外債和外幣外債分類管理。我國對外債的認識經(jīng)歷了一個不斷探索和完善的過程。1987年頒布的《外債統(tǒng)計監(jiān)測暫行辦法》，將外債定義為“用外國貨幣承擔(dān)的契約性還款任務(wù)”，并未提及人民幣外債。此后，隨著人民幣外債的出現(xiàn)，國家發(fā)改委和外匯管理局提出了全口徑外債管理的概念，由外匯管理局負責(zé)全口徑外債管理的框架建設(shè)。2009年之后，人民銀行為了推動跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展，提出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算項下涉及的人民幣對外負債不納入現(xiàn)行的外債管理，對本、外幣外債差別化管理，對人民幣外債沒有規(guī)模限制，人民幣外債資金用途廣泛。
二、本、外幣外債差別化管理的原因與潛在風(fēng)險(一)人民銀行對本外幣外債實行差別化管理的原因有以下幾點:第一，本幣外債有利于推動人民幣國際化。本、外幣差別化管理使貿(mào)易信貸項下的人民幣信貸額度不受外債指標(biāo)的約束，為貿(mào)易商提供了融資便利，降低融資成本，推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。人民幣國際化初期需要境外人民幣回流機制，減少對人民幣外債限制可以鼓勵境外居民購買和持有境內(nèi)居民發(fā)行的金融產(chǎn)品，在一定程度上有利于境外人民幣回流。第二，本幣外債匯率風(fēng)險較小。境內(nèi)機構(gòu)借用外幣債務(wù)，以外幣計價，而收入用本幣計價，導(dǎo)致貨幣錯配，債務(wù)人的資產(chǎn)負債表對匯率變動敏感，存在較大的匯率風(fēng)險。而本幣外債則可以有效地解決貨幣錯配問題，風(fēng)險較小。第三，本幣外債的支付風(fēng)險較小。外幣債務(wù)的償還需要有充足的外匯儲備，而本幣外債的償付有本國的貨幣發(fā)行權(quán)做保障，可以通過貨幣發(fā)行來償還債務(wù)或通過通貨膨脹來稀釋本幣外債，因此，本幣外債在支付上有較大的優(yōu)勢。(二)本、外幣債務(wù)差別化管理由于忽視了對外債務(wù)的共性，存在以下幾個潛在風(fēng)險:第一，低估整體的對外償付風(fēng)險。無論是外幣債務(wù)還是本幣外債，都需要債務(wù)人自身的償付能力，因此，人民幣外債一旦不受約束快速增長，超出債務(wù)人的實際償付能力，可能會導(dǎo)致流動性危機和償付危機。第二，沖擊國內(nèi)貨幣供應(yīng)量。人民幣外債資金來源主要來自離岸金融市場，離岸金融市場由于沒有存款準(zhǔn)備金約束，信用創(chuàng)造能力強，人民幣資金大規(guī)模在離岸和在岸市場之間流動，將沖擊國內(nèi)貨幣供應(yīng)量。第三，積累系統(tǒng)性風(fēng)險。我國對外幣外債的使用有一定限制，以防止外幣外債資金進入信貸和資本市場。在差別管理模式下，人民幣外債既不需要開設(shè)專戶，又不需要辦理外債結(jié)匯，可以直接進入企業(yè)人民幣賬戶，較難區(qū)別其用途，資金容易進入股票和房地產(chǎn)市場，從而積累系統(tǒng)性風(fēng)險。
三、對本、外幣外債實行全口徑管理的必要性我國政府在人民幣外債管理上存在政策沖突。對外債管理目標(biāo)而言，需要本、外幣外債統(tǒng)一管理，從而保持適度外債總規(guī)模，合理優(yōu)化外債結(jié)構(gòu)和資金投向，控制整體風(fēng)險;對人民幣國際化目標(biāo)而言，則偏向于采取差別化管理，這可以鼓勵和推動國內(nèi)機構(gòu)借用人民幣外債，拓寬人民幣回流渠道，提高人民幣境外接受程度，推動人民幣國際化進程。在金融改革不斷加快的背景下，我們要重新優(yōu)化外債政策。雖然放寬人民幣外債的監(jiān)測和管理對推動人民幣國際化有一定積極意義，但是人民幣國際化更多的是依靠市場的“自然選擇”，不是必須通過本、外幣債務(wù)差別化管理實現(xiàn)。本、外幣差別化管理僅僅是推動人民幣國際化的必要而非充分條件。隨著人民幣國際化進程的不斷提升，跨境人民幣資金不受監(jiān)管的大量出入，對國內(nèi)經(jīng)濟金融造成潛在威脅，因此，外債政策方面需在守住風(fēng)險底線的前提下，平衡好人民幣國際和外債風(fēng)險，將本、外幣外債納入統(tǒng)一監(jiān)管。
四、我國全口徑外債總額和結(jié)構(gòu)截至2015年3月末，我國全口徑外債余額為102768億元人民幣(等值16732億美元)，主要是由于外債統(tǒng)計口徑調(diào)整引起的。其中，首次納入統(tǒng)計范圍的人民幣外債余額為49424億元人民幣(等值8047億美元)，占全口徑外債余額的48.1%。若按調(diào)整前口徑(外幣外債)計算，我國外債余額較2014年末減少3%。從2015年3月末我國人民幣外債的構(gòu)成來看，非居民存款和貿(mào)易融資類人民幣外債合計占比近60%。非居民存款主要是境外機構(gòu)持有的人民幣存放于我國境內(nèi)銀行產(chǎn)生的外債，這部分存款與我國境內(nèi)機構(gòu)從境外直接借用的狹義外債有較大區(qū)別。貿(mào)易融資類人民幣外債基于進出口貿(mào)易背景，主要是境內(nèi)金融機構(gòu)為進出口企業(yè)提供的融資產(chǎn)品而產(chǎn)生的對外負債，這部分外債實質(zhì)上是伴隨我國跨境貿(mào)易中人民幣結(jié)算占比增加而自然產(chǎn)生的。
五、我國外債風(fēng)險的國際比較目前，我國外債可持續(xù)水平較高，總體風(fēng)險不大。根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，2010年中等收入國家的平均債務(wù)率、負債率、償債率、外匯儲備與短期外債的比例分別為69%、21%、10%和137%，而我國2014年的數(shù)據(jù)分別為35%、8.6%、1.9%和562%。就人民幣外債占比來看，我國目前還處于比較恰當(dāng)?shù)乃健膰H上看，貨幣國際化程度高的發(fā)達國家，其本幣外債占比普遍較高，如美國和德國2014年末本幣外債占外債總額的比例分別為93%和72%。貨幣國際化程度低的經(jīng)濟體外債則以外幣外債為主，本幣外債占比一般較低。我國本幣外債占比(48.1%)低于歐美發(fā)達經(jīng)濟體，但高于主要亞洲新興經(jīng)濟體。資料來源:國家外匯管理局隨著我國經(jīng)濟金融的快速發(fā)展，以及對外開放程度不斷提高，尤其是“一帶一路”戰(zhàn)略逐步落實等，人民幣國際化程度將進一步提升，以非居民持有人民幣資產(chǎn)形式表現(xiàn)出來的人民幣外債仍然會繼續(xù)增長，長期看，對外債整體風(fēng)險的管控仍不容松懈。